Velké a střední firmy z 23 vyspělých trhů světa, vážené tržní kapitalizací. Pokrývá zhruba 85 % kapitalizace vyspělých trhů, ale nezahrnuje rozvíjející se ekonomiky. Váhu drtivě určují USA (kolem 70 %).

MSCI Europe

MSCI~400 firem

4 z 30

Velké a střední firmy z 15 vyspělých evropských zemí (Velká Británie, Francie, Švýcarsko, Německo…), napříč eurem, librou i frankem. Pokrývá kolem 85 % evropské kapitalizace.

Zbývajících 18 z 30 fondů sleduje méně časté nebo specifické indexy (sektorové, zajištěné, pákové apod.).

Pro koho se hodí

Value ETF se hodí investorovi, který už má jádro portfolia v širokém indexu (například MSCI World nebo S&P 500) a chce vědomě přidat hodnotový náklon jako protiváhu k převaze technologických firem. Sedí i tomu, kdo věří v návrat k oceňovací disciplíně a snese, že jeho portfolio se bude po delší období chovat jinak než hlavní index. Naopak se nehodí začátečníkovi, který hledá jediný fond na všechno, ani investorovi bez trpělivosti: value faktor umí zaostávat i řadu let a odměna přichází nepravidelně. Pokud chcete jednoduchost a maximální diverzifikaci bez sázky na faktor, zůstaňte u širokého indexu.

Value ETF: hodnotové akcie jako protiváha technologickým gigantůmPodrobný rozbor kategorie, na co koukat při výběru a proč

Value ETF jsou fondy, které cíleně vybírají akcie obchodované levně vůči svým fundamentům, tedy s nízkým poměrem ceny k zisku (P/E), ceny k účetní hodnotě (P/B) nebo ceny k tržbám (P/S). Myšlenka navazuje na tradici Benjamina Grahama a Warrena Buffetta: kupovat kvalitní firmy, o kterých trh dočasně pochybuje, a počkat, až se ocenění vrátí k normálu. Na rozdíl od aktivního value investora ale ETF nevybírá jednotlivé tituly ručně, nýbrž podle jasně daného indexového pravidla, nejčastěji rodiny MSCI Value nebo MSCI Enhanced Value.

V praxi mezi nejrozšířenější patří iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF (ISIN IE00BP3QZB59), největší globální value fond s objemem kolem 3,4 miliardy EUR a TER 0,25 %, a Xtrackers MSCI World Value UCITS ETF (IE00BL25JM42) s objemem přibližně 2,3 miliardy EUR. Pro čistší evropskou expozici existuje iShares Edge MSCI Europe Value Factor UCITS ETF (IE00BQN1K901). Value indexy dnes obvykle zahrnují velký podíl bank, energetiky, těžby, farmacie a průmyslu, tedy sektorů, které v éře dominance technologických gigantů zůstávaly stranou.

Pro českého investora jsou tyto fondy dostupné na burzách v Amsterdamu, Frankfurtu (Xetra) i Miláně a běžně je najdete u DEGIRO, XTB, Trading 212, Portu i Interactive Brokers. Většina se obchoduje v eurech, takže vedle akciového rizika nesete i pohyb kurzu EUR/CZK. Value ETF nejsou samostatnou strategií na celé portfolio, ale spíše doplňkem k širokému indexu, kterým vědomě nakláníte portfolio směrem k hodnotovému faktoru.

Proč právě tyto fondy

V této kategorii dává smysl preferovat fondy s irským domicilem (ISIN začínající IE), které díky daňové smlouvě mezi Irskem a USA odvádějí z amerických dividend jen 15 % srážkové daně místo 30 %. To je u value fondů podstatné, protože hodnotové akcie typicky vyplácejí nadprůměrné dividendy a daňová efektivita se přímo promítá do výnosu. Sledujte také, zda index nese označení Enhanced Value nebo jen Value, protože enhanced varianta lépe kontroluje sektorové vychýlení a nepřeváží portfolio jen do bank a energetiky.

Z hlediska formy: akumulační třída (Acc) se hodí investorům, kteří chtějí složené úročení a nechtějí ročně danit vyplacené dividendy, zatímco distribuční (Dist) ocení ten, kdo chce pravidelný příjem, byť za cenu ročního daňového přiznání dividend. TER se u zavedených value ETF pohybuje kolem 0,25 %, nejlevnější širší faktorové fondy klesají i k 0,10 %. Preferujte fondy s objemem alespoň v řádu stovek milionů EUR kvůli likviditě a nižšímu riziku zrušení, a při dlouhém horizontu nezapomeňte na test 3letého daňového osvobození v ČR.

Na co si dát pozor

Value faktor může zaostávat velmi dlouho. V letech 2010 až 2020 hodnotové akcie výrazně zaostávaly za růstovými a řada investorů faktor předčasně opustila těsně před jeho obratem. Musíte počítat s obdobími, kdy budete za širokým indexem viditelně pozadu.
Sektorová koncentrace. Value indexy bývají nadváženy v bankách, energetice a těžbě, které jsou citlivé na ekonomický cyklus, úrokové sazby a ceny komodit. To je jiný rizikový profil než u širokého indexu a v recesi mohou tyto sektory padat prudčeji.
Riziko hodnotové pasti. Akcie je levná často z dobrého důvodu, protože firma strukturálně upadá. Index sice diverzifikuje, ale mechanický výběr podle nízkých poměrů může nabrat i tituly, jejichž nízké ocenění je oprávněné a nikdy se nevrátí.
Měnové riziko. Fondy se obchodují převážně v EUR, takže výnos v korunách ovlivňuje kurz EUR/CZK. Posílení koruny může část akciového zisku umazat bez ohledu na to, jak se dařilo samotnému indexu.

Časté dotazy

Jaký je rozdíl mezi Value a Growth ETF?

Value ETF cílí na levně oceněné akcie s nízkým P/E a P/B a často vyššími dividendami, typicky banky, energetika či průmysl. Growth ETF naopak sázejí na rychle rostoucí firmy s vysokým oceněním, zejména technologie. Oba přístupy se ve výkonnosti střídají a mnozí investoři je kombinují právě proto, aby nebyli závislí jen na jednom stylu.

Vyplatí se dnes vůbec do value investovat, když technologie stále rostou?

Value a growth se historicky střídají v cyklech a dlouhodobě žádný z nich trvale nevítězí. Value ETF dává smysl jako protiváha k portfoliu přetíženému technologickými giganty, ne jako sázka na to, že value teď musí okamžitě vystřelit. Jde o diverzifikaci stylu, ne o časování trhu.

Který value ETF je největší a nejlikvidnější?

Největším globálním fondem je iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF (IE00BP3QZB59) s objemem kolem 3,4 miliardy EUR a TER 0,25 %. Následuje Xtrackers MSCI World Value UCITS ETF (IE00BL25JM42) s objemem přibližně 2,3 miliardy EUR. Oba patří k dostatečně velkým a likvidním fondům pro běžného investora.

Platím z value ETF v Česku daně a co dividendy?

Pokud akcie fondu držíte déle než 3 roky, je zisk z prodeje v ČR osvobozen od daně z příjmu. U distribučních tříd ale vyplacené dividendy daníte každý rok bez ohledu na časový test. Proto řada dlouhodobých investorů volí akumulační (Acc) variantu, kde se dividendy reinvestují uvnitř fondu.

Mám raději globální, nebo evropský value ETF?

Globální fond typu MSCI World Value je diverzifikovanější a méně závislý na jedné ekonomice, což je pro většinu investorů rozumnější základ. Evropský value ETF (například IE00BQN1K901) má nižší ocenění a vyšší dividendový výnos, ale i vyšší koncentraci do bank a cyklických sektorů. Evropskou variantu volte spíše jako doplněk, ne jako jediný value fond.

Proč value ETF často drží tolik bank a energetiky?

Protože právě tyto sektory se dlouhodobě obchodují za nízké násobky zisku a účetní hodnoty, takže je value index přirozeně vybírá. To zvyšuje citlivost fondu na úrokové sazby a ekonomický cyklus. Pokud vám vadí, hledejte varianty s označením Enhanced Value, které sektorové vychýlení lépe kontrolují.

Porovnat fondy Kde koupit Všechny žebříčky