Momentum: jediný faktor, který porazil index
Kupovat to, co roste, zní jako nejhloupější možná strategie. Data říkají opak: od roku 2000 vydělal momentum v korunách 8,0 % ročně proti 6,2 % u S&P 500 – jako jediný faktor index jasně porazil, přes dot-com, rok 2008 i vlastní slavný crash v roce 2009. Celý rozbor tady.
Jak momentum funguje
Pravidlo je jednoduché: kup vítěze posledního roku, za půl roku přeskládej.
Momentum index (u ETF nejčastěji metodika MSCI) vybírá akcie s nejlepším výnosem za posledních 6 a 12 měsíců – s vynecháním posledního měsíce (krátkodobé pohyby se často obracejí) a s korekcí na volatilitu (aby nevyhrávaly jen divoké tituly). Přeskládává se dvakrát ročně.
Proč by to mělo fungovat? Nejpřijímanější vysvětlení je behaviorální: trh na nové informace reaguje pomalu – dobré zprávy se do ceny promítají týdny a měsíce, ne okamžitě. A jakmile trend běží, přitahuje další kupující. Momentum tedy nevydělává na „kvalitě“ firem, ale na předvídatelných chybách lidského chování.
Akademicky je momentum popsané od roku 1993 (Jegadeesh a Titman) a drží se napříč trhy, obdobími i třídami aktiv. Eugene Fama – otec teorie efektivních trhů, pro kterou je momentum noční můrou – ho označil za hlavní anomálii trhu.
Momentum v korunách (leden 2000 – červenec 2026)
Jednorázových 100 000 Kč, po poplatcích (TER 0,25 %), kurz den po dni. Před 2013 akademická řada napojená na ETF (viz poznámka níže).
770 000 Kč
ze 100 000 Kč za 26 let (+8,0 % ročně). S&P 500 dal za stejné období 487 000 Kč (+6,2 %).
+43,6 %
nejlepší rok (2024). V ročence faktorů momentum vyhrálo 5× z 12 let.
−60,7 %
nejhlubší propad (éra dot-com od září 2000). V éře ETF (od 2013) byl nejhlubší propad −31 %.
S pravidelnými vklady: kdo od ledna 2000 vložil 100 000 Kč a přidával 5 000 Kč měsíčně, vložil celkem 1 690 000 Kč – a dnes by měl přibližně 11 715 000 Kč.
Klouzavá okna: jak stabilní ten výnos je
Všechna možná období dané délky v našich datech – průměr, nejhorší a nejlepší case.
| Délka držení | Průměr p.a. | Nejhorší case | Nejlepší case | Kladných období |
|---|---|---|---|---|
| 1 rok | +9,1 % | −32,3 % | +55,8 % | 69 % |
| 5 let | +9,1 % | −9,8 % | +24,7 % | 74 % |
| 10 let | +10,3 % | −6,2 % | +20,8 % | 87 % |
| 15 let | +10,7 % | +2,4 % | +17,7 % | 100 % |
Jeden rok je loterie (od −32 % do +56 %) a přes dot-com éru umělo být záporné i desetileté okno (−6,2 % ročně). Jistotu kladného výsledku daly až horizonty 15 let (nejhorší case +2,4 % ročně) – stejná lekce jako u ostatních faktorů.
Jak momentum snášelo krize
Dvě velké zkoušky v našem období – v korunách, od vrcholu ke dnu.
Dot-com krach (2000–02)
−53 %
návrat 137 měsíců – nejdelší zkouška; momentum drželo technologie až do konce
Finanční krize 2008
−45 %
návrat 37 měsíců – a v odrazu 2009 momentum zaostalo o 10 p. b. za indexem (slavný momentum crash)
COVID krach (2020)
−27 %
zotavení za 4 měsíce – momentum drželo technologie, které z pandemie vyšly jako vítěz
Medvědí trh 2022
−23 %
zotavení za 19 měsíců – obrat trhu momentum zaskočil, držel růstové tituly z 2021
Momentum crash: největší slabina
Rok 2009 máme v datech – a je vidět přesně to, co teorie předpovídá.
Momentum crash. Když trh prudce otočí po velkém propadu, momentum drží defenzivní akcie, které „vedly“ v klesajícím trhu – a odraz propásne. Přesně to ukazuje rok 2009 v našich datech: momentum +10,5 %, zatímco S&P 500 +20,2 % – zaostání o 10 procentních bodů v roce největší rally. U koncentrovanějších momentum strategií (long-short, úzké decily) byl crash 2009 ještě mnohem hlubší. Momentum tedy dlouhodobě vede, ale svá vítězství si vybírá jindy než trh – a po velkých obratech platí daň.
Jak momentum koupit v Česku
Celosvětová UCITS verze dostupná u běžných brokerů.
| ETF | ISIN | TER |
|---|---|---|
| iShares Edge MSCI World Momentum Factor | IE00BP3QZ825 | 0,25 % |
Pozn. k datům: od dubna 2013 běží řada na americkém momentum ETF; období 2000–2013 je prodloužené akademickým denním portfoliem (Kenneth R. French Data Library, velké firmy s nejvyšším momentem) napojeným na ETF – v překryvu s ETF má korelace denních výnosů 0,96 a mírně nižší výnos (konzervativní směr). Světová UCITS verze má mírně odlišnou metodiku. Kde ETF koupit, srovnáváme v přehledu brokerů.
Časté otázky
Momentum prakticky.
Co přesně momentum faktor kupuje?+
Akcie, kterým se v posledních 6–12 měsících dařilo nejvíc (očištěno o poslední měsíc a o volatilitu). Index se přeskládává dvakrát ročně, takže složení se průběžně mění podle toho, co zrovna „jede" – jednou technologie, jindy energie nebo banky.
Proč by mělo momentum fungovat i do budoucna?+
Nejčastější vysvětlení je behaviorální: investoři na nové informace reagují pomalu (trendy „dojíždějí") a zároveň rádi naskakují na to, co roste. Protože jde o lidské chování, může přetrvávat – ale také se může po rozšíření faktorových ETF oslabit. Záruka neexistuje.
Jaké je největší riziko momenta?+
Tzv. momentum crash: prudký obrat trhu po propadu. Momentum drží akcie, které vedly v klesajícím trhu (defenzivní tituly), a při rychlém obratu nahoru zůstane stát – v roce 2009 ztratil americký momentum přes 40 % vůči trhu během pár měsíců. Naše data začínají 2013, takže tento scénář v tabulkách vidět není. To neznamená, že se nevrátí.
Jak si momentum koupím v Česku?+
Nejběžnější je iShares Edge MSCI World Momentum Factor (ISIN IE00BP3QZ825, TER 0,25 %) – celosvětová verze dostupná u brokerů v ČR. Detaily a alternativy najdete v našem srovnávači ETF.
Kolik procent portfolia dává smysl dát do momenta?+
Pokud vůbec, tak jako doplněk k širokému indexu – běžně se uvádí 10–20 % akciové složky. Momentum má vyšší obrátkovost a specifická rizika; jako jediná akciová pozice se nehodí.
Proč se vaše čísla liší od amerických zdrojů?+
Počítáme v korunách (výsledek zahrnuje pohyb kurzu USD/CZK), po odečtení TER a na reálném ETF, ne na papírovém indexu. Americké tabulky bývají v dolarech a bez poplatků.
Otestujte momentum na vlastní čísla
V backtestu ho najdete v kategorii „Akcie – faktory“ – zkuste ho i v kombinaci s indexem.