Faktorové ETF: co skutečně říkají data
Value, momentum, quality, malé firmy… Faktorové investování slibuje porazit trh vědecky. Přepočítali jsme šest faktorů do korun na reálných denních datech – a výsledek je střízlivější, než říká marketing: od roku 2013 porazil S&P 500 jediný faktor.
Co je faktorové investování
Místo výběru jednotlivých akcií sázíte na vlastnosti, které historicky nesly prémii.
Akademický výzkum (nejznáměji Fama a French v 90. letech) našel skupiny akcií, které dlouhodobě vydělávaly víc, než by odpovídalo jejich riziku: levné firmy (value), malé firmy (size), později momentum, kvalita a nízká volatilita. Faktorové ETF tyto „recepty“ automatizují – místo správce vybírá akcie pravidlo.
Zní to jako věda, a částečně to věda je. Háček: prémie byly naměřené na dlouhé americké historii, před poplatky a před tím, než je znal celý svět. Jak dopadly reálné faktorové ETF přepočtené do korun? To spočítal náš backtest engine – stejný, který pohání kalkulačku backtestu.
Šest faktorů v korunách – proti S&P 500 na stejném období
Jednorázových 100 000 Kč, každý faktor od začátku svých dat. Po poplatcích, kurz den po dni.
| Faktor | Data od | Ze 100 tis. Kč | Ročně | Propad | S&P 500 stejné období |
|---|---|---|---|---|---|
Value (hodnotové akcie) Levné firmy vůči účetní hodnotě a ziskům. Nejstarší „prémiový" faktor (Fama–French). | 2000 | 398 tis. | +5,4 % | −64 % | 419 tis. (+5,6 %) |
Small cap (malé firmy) porazil index Menší firmy s vyšším růstovým potenciálem – a vyšším rizikem. | 2000 | 444 tis. | +5,9 % | −63 % | 419 tis. (+5,6 %) |
Dividendové akcie Firmy s vysokou dividendou. Psychologicky příjemné, matematicky žádná záruka. | 2006 | 532 tis. | +8,9 % | −55 % | 739 tis. (+10,7 %) |
Minimální volatilita Akcie s nejmenším kolísáním. Slibuje klidnější jízdu za cenu nižšího výnosu. | 2011 | 572 tis. | +12,6 % | −26 % | 936 tis. (+16,4 %) |
Momentum porazil index Akcie, kterým se dařilo v posledním roce. Nejsilnější faktor posledního desetiletí. | 2013 | 764 tis. | +16,6 % | −31 % | 651 tis. (+15,2 %) |
Quality (kvalitní firmy) Ziskové firmy s nízkým dluhem a stabilními maržemi. | 2013 | 548 tis. | +14,0 % | −27 % | 592 tis. (+14,7 %) |
Čtěte po řádcích, ne mezi řádky: momentum od 2013 index porazilo (+16,6 % vs. +15,2 %), malé firmy od 2000 těsně také – všechno ostatní zaostalo. Minimální volatilita splnila slib nižšího kolísání (propad −26 %), ale stála skoro 4 procentní body výnosu ročně.
Poučení z roku 2000: value vs. growth
Kdo koupil na vrcholu dot-com bubliny, čekal na odpověď 26 let.
398 tis. Kč
value (hodnotové akcie) – prvních 7 let jasně vedly, pak 15 let zaostávaly.
423 tis. Kč
growth (růstové akcie) – po dot-com krachu propad v Kč až −81 %, dohnaly to až po 2010.
419 tis. Kč
S&P 500 – celý trh skončil… přesně mezi nimi.
Za 26 let od vrcholu bubliny se rozdíl mezi „levnými“ a „drahými“ akciemi v korunách prakticky smazal – ale po cestě se vedení několikrát prohodilo, vždy na roky. To je hlavní lekce faktorů: fungují v dekádách, ne v letech – a většina investorů je vzdá přesně ve chvíli, kdy zaostávají.
Tři poctivá varování
Než faktorům propadnete.
Dekáda zaostávání je normální
Value zaostávalo za trhem prakticky celá 2010s. Kdo nevydrží 10 let podprůměru, faktorům jen zaplatí vyšší TER a nervy.
Prémii sežraly poplatky a sláva
Faktorové ETF stojí 0,25–0,35 % (vs. 0,03–0,07 % u indexu) a známou prémii trh částečně vyarbitrážoval. Rozdíl je pak menší, než ukazují studie.
Základ portfolia to není
Faktor je koření, ne jídlo. Základem zůstává široký levný index – faktory případně jako menší, vědomý doplněk.
Faktorové UCITS ETF dostupné v Česku
Celosvětové faktorové verze od velkých správců. Detaily a srovnání najdete v našem srovnávači.
| Faktor | ETF | ISIN | TER |
|---|---|---|---|
| Value | iShares Edge MSCI World Value Factor | IE00BP3QZB59 | 0,25 % |
| Small cap | iShares MSCI World Small Cap | IE00BF4RFH31 | 0,35 % |
| Dividendy | Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield | IE00B8GKDB10 | 0,29 % |
| Min. volatilita | iShares Edge MSCI World Minimum Volatility | IE00B8FHGS14 | 0,30 % |
| Momentum | iShares Edge MSCI World Momentum Factor | IE00BP3QZ825 | 0,25 % |
| Quality | iShares Edge MSCI World Quality Factor | IE00BP3QZ601 | 0,25 % |
Pozn.: nejdelší denní řady pro backtest pocházejí z amerických faktorových ETF (od roku 2000); evropské UCITS verze v tabulce jsou mladší, ale v ČR je reálně koupíte. Metodiky se mírně liší.
Časté otázky
Faktory prakticky a bez marketingu.
Co je faktorové investování?+
Investování do skupin akcií se společnou vlastností (levné, malé, rostoucí cenou, kvalitní…), u kterých akademický výzkum historicky naměřil vyšší výnos nebo nižší riziko než u celého trhu. Základ položili ekonomové Fama a French v 90. letech. Faktorové ETF tato pravidla automatizují.
Funguje to? Porazím s faktory trh?+
Na dlouhých akademických datech faktory prémii měly. V praxi posledních 10–25 let je to slabší: v našem korunovém přepočtu porazil S&P 500 od roku 2013 jediný faktor (momentum) a od roku 2000 jen malé firmy, o desetiny procenta. Faktory umí i dekádu zaostávat – kdo je kupuje, musí to vydržet.
Proč se výsledky liší od amerických studií?+
Tři důvody: (1) studie často měří teoretické portfolio bez poplatků, my počítáme reálné ETF po TER; (2) my přepočítáváme do korun, takže výsledek zahrnuje i pohyb kurzu; (3) prémii, kterou všichni znají, trh částečně „vyarbitrážuje" – po objevení bývají faktory slabší.
Mám faktorové ETF vůbec kupovat?+
Pro většinu investorů je základní široký index (celý svět nebo S&P 500) jednodušší a historicky srovnatelně dobrý. Faktory dávají smysl jako menší doplněk (např. 10–20 % portfolia) pro toho, kdo jim rozumí, věří evidenci a udrží je i v letech, kdy zaostávají. Rozhodně ne jako náhrada základu.
Jaký je rozdíl mezi daty v backtestu a UCITS ETF v tabulce?+
Nejdelší dostupné denní řady jsou z amerických faktorových ETF (od 2000), evropské UCITS verze jsou mladší (většinou od 2014). V backtestu proto testujete americké faktorové řady; v tabulce doporučujeme evropské UCITS ekvivalenty, které v ČR reálně koupíte. Metodiky indexů se mírně liší.
Který faktor je „nejlepší"?+
Žádný není nejlepší napořád – vedou se střídavě. Momentum táhlo posledních 10 let, value zase 2000–2007. Pokud faktory, tak spíš kombinaci (multifaktor), a hlavně: levně, dlouhodobě a bez přebíhání podle posledního roku.
Otestujte si faktory sami
Value, momentum, quality i další jsou nově v backtestu – na denních datech, v korunách.