Minimální volatilita: pojistka, ne motor
Akcie s nejmenším kolísáním historicky vydělávaly skoro jako trh – s výrazně klidnější jízdou. Tak zní slib. V korunách má ale háček: kurz koruny přidává volatilitu všem akciím stejně, takže výhoda „min vol“ se českému investorovi z velké části rozpouští – a stála skoro 4 procentní body výnosu ročně.
Jak minimální volatilita funguje
Pravidlo, podle kterého index vybírá akcie – a proč by mělo fungovat.
Index (MSCI Minimum Volatility) skládá portfolio tak, aby celkové kolísání bylo co nejmenší – drží stabilní byznysy typu zdravotnictví, spotřební zboží, utility a pojišťovny, a hlídá i vzájemné korelace. Výsledkem je „nudná“ verze akciového trhu.
Proč by to mělo fungovat? Tzv. low-volatility anomálie: podle teorie by rizikovější akcie měly nést vyšší výnos, ale desítky let dat (Haugen už v 70. letech, později Ang a kol.) ukazují opak – nejdivočejší akcie dlouhodobě zaostávají. Vysvětlení je behaviorální: investoři přeplácejí „loterijní“ tituly s příběhem a nudné stabilní firmy nechávají levné.
Min. volatilita v korunách (říjen 2011 – červenec 2026)
Jednorázových 100 000 Kč, po poplatcích (TER 0,30 %), kurz den po dni.
572 000 Kč
ze 100 000 Kč za 15 let (+12,6 % ročně). S&P 500 dal za stejné období 936 000 Kč (+16,4 %) – pojistka stála ~3,8 p. b. ročně.
−8,7 %
nejhorší kalendářní rok (2025). Roční kolísavost ±16 % vs ±18 % u indexu – v Kč je rozdíl menší, než slibují dolarové tabulky.
−25,9 %
nejhlubší propad (COVID 2020) – jen o kousek mělčí než index (−27 %). Kurz v krizi hýbe vším.
S pravidelnými vklady: kdo od října 2011 vložil 100 000 Kč a přidával 5 000 Kč měsíčně, vložil celkem 985 000 Kč – a dnes by měl přibližně 2 465 000 Kč.
Vývoj v čase: Min. volatilita vs. S&P 500 (2011–2026)
Jednorázových 100 000 Kč na stejném období, v korunách, po poplatcích. Počítáno živě naším backtest enginem.
Kdy faktor vedl a kdy zaostával
Poměr hodnoty min. volatilita / S&P 500 (start = 1×). Stoupá = faktor index poráží, klesá = zaostává.
Tohle je nejdůležitější graf celé stránky: ukazuje, že faktor nevede plynule, ale ve vlnách po letech. Konec čáry pod 1× znamená, že za celé období faktor index neporazil.
Rok po roce vs. S&P 500
Roční výnosy v Kč po poplatcích. Zeleně roky, kdy faktor index porazil.
| Rok | Min. volatilita | S&P 500 | Rozdíl |
|---|---|---|---|
| 2011 | +16,8 % | +14,7 % | +2,1 % |
| 2012 | +6,0 % | +10,9 % | -4,9 % |
| 2013 | +30,5 % | +38,0 % | -7,5 % |
| 2014 | +33,6 % | +30,3 % | +3,3 % |
| 2015 | +14,6 % | +10,0 % | +4,6 % |
| 2016 | +14,2 % | +15,7 % | -1,5 % |
| 2017 | -1,2 % | +1,1 % | -2,3 % |
| 2018 | +6,9 % | +0,7 % | +6,2 % |
| 2019 | +28,5 % | +32,1 % | -3,6 % |
| 2020 | -0,1 % | +11,9 % | -12,0 % |
| 2021 | +24,0 % | +32,1 % | -8,1 % |
| 2022 | -6,7 % | -15,7 % | +9,0 % |
| 2023 | +9,2 % | +24,9 % | -15,7 % |
| 2024 | +25,4 % | +35,3 % | -9,9 % |
| 2025 | -8,4 % | +0,2 % | -8,6 % |
| 2026 | +8,5 % | +12,8 % | -4,3 % |
Faktor index porazil v 5 z 16 let. První a poslední rok jsou započtené jen zčásti (od začátku dat, resp. do dneška).
Klouzavá okna: jak stabilní ten výnos je
Všechna možná období dané délky v našich datech – průměr, nejhorší a nejlepší case.
| Délka držení | Průměr p.a. | Nejhorší case | Nejlepší case | Kladných období |
|---|---|---|---|---|
| 1 rok | +12,4 % | −11,9 % | +49,6 % | 80 % |
| 5 let | +11,3 % | +6,3 % | +21,2 % | 100 % |
| 10 let | +11,2 % | +7,8 % | +16,0 % | 100 % |
Sliby drží v jednom: žádné pětileté okno neskončilo hůř než +6,3 % ročně – stabilita výnosu je opravdu vyšší. Jen za ni platíte znatelně nižším stropem.
Jak faktor snášel krize
Velké propady v našem období – v korunách, od vrcholu ke dnu, a doba návratu.
COVID krach (2020)
−26 %
návrat 15 měsíců – déle než index (defenzivní tituly se zvedaly pomaleji než technologie)
Medvědí trh 2022
−12 %
návrat 1 měsíc – tady min vol zazářil: nejrychlejší zotavení ze všech faktorů
Hlavní zjištění: v korunách se výhoda rozpouští v kurzu
Unikátní pohled, který v dolarových materiálech nenajdete.
V dolarech měl min vol propad znatelně mělčí než trh. V korunách byl rozdíl −25,9 % vs −27 % – skoro žádný. Důvod: kurz USD/CZK kolísá bez ohledu na to, jak klidné akcie držíte, a v krizích hýbe celým portfoliem. Pro českého investora je tedy měnové riziko často větší zdroj kolísání než výběr akcií – a „pojistka“ min vol řeší jen menší část problému za plnou cenu (~4 p. b. výnosu ročně + vyšší TER). Kdo chce skutečně klidnější jízdu v Kč, řeší ji spíš poměrem akcie/dluhopisy než faktorem.
Jak faktor koupit v Česku
UCITS verze dostupné u běžných brokerů.
| ETF | ISIN | TER |
|---|---|---|
| iShares Edge MSCI World Minimum Volatility | IE00B8FHGS14 | 0,30 % |
Pozn.: backtest výše běží na americké řadě (od 2011); světová UCITS verze drží defenzivní tituly z celého vyspělého světa. Existuje i EUR-hedged varianta, která měnové kolísání tlumí – za vyšší poplatek.
Časté otázky
Prakticky a bez marketingu.
Pro koho má min vol smysl?+
Pro investora, který by jinak v propadu panicky prodal – mělčí a kratší propady (hlavně v roce 2022) se snáší lépe. Matematicky ale bývá efektivnější snížit akciovou složku a doplnit dluhopisy: podobné riziko, nižší poplatky, srozumitelnější chování.
Proč min vol zaostal o tolik (12,6 vs 16,4 %)?+
Období 2011–2026 byl výjimečný růstový trh tažený technologiemi – přesně tituly, které min vol z definice drží málo. V průměrnějším či klesajícím období by rozdíl byl menší; low-vol anomálie historicky svítí hlavně v krizích a nudných dekádách.
Chrání min vol v každé krizi?+
Ne stejně. V roce 2022 (růst sazeb, pád technologií) fungoval skvěle – propad −12 % s návratem za měsíc. V COVID krachu 2020 padal skoro jako trh, protože panika prodávala všechno. Je to tlumič průměrných špatných období, ne neprůstřelná vesta.
Je lepší min vol, nebo dividendové akcie? Obojí je „defenziva“.+
Min vol je čistší defenziva (vybírá podle kolísání, ne podle dividendy) a je daňově efektivnější v akumulační verzi. Dividendové ETF zase v roce 2022 jako jediné vydělaly. Pokud defenzivu, min vol je systematičtější volba – ale viz hlavní zjištění o kurzu.
Proč se vaše čísla liší od dolarových materiálů?+
Právě o tom je celá tato stránka: v korunách kurz USD/CZK přidává kolísání všem akciovým ETF podobně, takže relativní výhoda min vol se zmenšuje. Počítáme po TER, kurz den po dni.
Otestujte si to na vlastní čísla
V backtestu najdete faktor v kategorii „Akcie – faktory“ – zkuste ho i v kombinaci s indexem.